文|AI财经社 杨俏编辑|杨洁公牛集团创始人阮立平大概没有预料到 ,牛在阿里 、因垄亿滴滴 、断被腾讯、罚亿苏宁、市值美团等之后,公牛年内的牛最新一张反垄断罚单落在了这家“卖插座”的公司头上 。今年5月 ,因垄亿“插座一哥”公牛集团因“控制产品售价”遭到调查。断被4个月后 ,罚亿在9月27日晚间 ,市值公牛集团发布公告表示 ,公牛已经收到了浙江省市场监督管理局出具的牛《行政处罚决定书》,因违反反垄断法,因垄亿被处2020年度中国境内销售额98.27亿元3%的断被罚款,共计2.95亿元 。在监管处罚落地后 ,公牛集团表示,该处罚对于企业生产经营的影响不大 ,目前公司及子公司生产经营情况正常。处罚金额也仅占公司最近一期经审计净资产的3.23% ,本次处罚预计会减少公司2021年度利润2.95亿元 。而在2021年上半年 ,公牛集团实现了58.2亿元的营收,净利润为14.21亿元 。公告发布的次日 ,9月28日公牛集团开盘价为164元,收盘价为162.6元 ,当日降幅0.85%,市值为977.57亿元 。但在今年以来 ,公牛集团的股价经历了一路下跌,市值也已经从年初的千亿元大关跌落 。对于年营收达百亿元的公牛集团而言 ,它为什么触发了反垄断调查,而调查落地 ,又是否会触动它的核心壁垒?公牛是怎么“垄断”的?“卖插座”的公牛集团,是因何招致反垄断调查的?根据《行政处罚决定书》显示 ,浙江省市场监管局认为 ,公牛集团在2014-2020年间,针对经销商制定文件,其中涉及到固定产品向第三人转售的价格,以及限定向第三人转售的最低价格的内容 ,因此构成了与交易相对人达成并实施垄断协议的行为,排除、限制了市场竞争 。值得注意的是,由于“纵向价格垄断” ,包括茅台、五粮液、合生元等知名企业都曾被处以罚款。几个月前,扬子江药业也因为“价格垄断”而被罚款7.64亿元。“公牛的产品代理商,不能经营其他品牌的类似产品 。不是竞品也不行。”一位公牛产品代理商的前业务员告诉AI财经社。“五金店从总代理方面进货时,公牛对销量好的店会给一定的‘支持费用’,但这也要视其销量完成情况而定 。但是 ,有一点是必须的,那就是一旦签订了协议,那么从那时开始,店里就必须只卖这个品牌的插座 ,否则就算你完成了销量任务,也不会拿到支持费用。”他说。之前在公牛接受反垄断调查时,外界就曾有猜测称 ,公牛的“专营专销”模式,或许是其主要问题所在。公牛集团的销售模式以经销为主、直销为辅 。其线下渠道主要是五金渠道和装饰渠道,线上渠道则包括京东、天猫等平台。经过公牛20多年的持续经营,在国内各地的五金店 、日杂店、办公用品店 、超市等等,都可以看到公牛的产品。公牛目前已经在全国内拥有了75万家五金渠道销售点 ,12万多家专业剪裁及灯饰渠道售点,以及25万多家数码配件渠道售点;其经销商数量在2016年是1913家,到了2019年上半年已上升至2333家。这些都成为公牛的竞争对手们无比艳羡却又难以复制的一大“核心武器”。而据媒体报道,公牛所谓的“专营专销”模式 ,则成为经销商们必须接受的规定之一 ,这意味着经销商在售卖公牛产品时 ,就不能同时售卖其他品牌的同类产品。除此之外,公牛对代理商销售产品的价格也有着规定。曾有媒体报道称,有代理商表示 ,代理商销售产品时有统一的批发价,这个价格是由公牛定的,一般是产品出厂价的1.25倍。“卖得高了或者低了,都会被它调查或罚款。”公牛对经销商的管理模式也是“霸道”的,例如存在“买断式销售” 、“概不赊账”等情况 。公牛的处罚决定书中也显示,公牛集团的《经销合同》规定 ,经销商“服从甲方的价格管理和总体市场管理”;公牛集团会向各经销商直接确定产品终端零售价格,以及发布如“终端零售价 ,指导价为75折,最低65折,最高85折”等调价政策。此外,公牛集团还建立QQ 、钉钉群等 ,在群里发布产品价格表,要求群里的经销商按照价格表中标识的“销售价格”进行销售 。根据处罚决定书 ,公牛集团还通过采取强化考核监督 、委托中介机构维价 、惩罚经销商等措施,实施价格管控行为 。在这种“严格”的规定下 ,每年都会有供应商 、经销商“违约” 。在公牛集团发布的2021年半年财报中,营业外收入中有超100万元是经销商和供应商违约所得 。2020年,这项违约收入所得为146万元。公牛的市场优势地位也成为了其被认定为垄断的一大要素。根据处罚决定书显示,在2019年和2020年 ,公牛集团的转换器产品在天猫市场线上销售排名第一,市场占有率分别为65.27%和62.4%;墙壁开关插座产品在天猫的销量也是第一,市场占有率分别为28.06%和30.7% 。监管机构指出,这也使得经销商对其重点产品具有一定的依赖性 。中国家居、设计产业互联网战略专家王建国对AI财经社表示,公牛集团是典型的垂类龙头企业,在细分领域市场占比较高。在细分领域发展领先且市占率较高的企业 ,会具有“天然垄断”的条件 ,这本是它们的产业地位,也是战略优势所在。在王建国看来,对于“渠道为王”的消费类产品 ,这些是企业战略级的资源;此次监管机构对它的处罚措施不仅体现在罚款金额上,其实也更像是一种“警示” ,提示这类企业要良性发展主业 、在资本市场中不要“耍小聪明” 。百亿营收“插座茅”,线下经销网络才是护城河 ?公牛能够成为人人所知的“插座一哥” ,一切要从其创始人阮立平 、阮学平兄弟说起。1990年代初,慈溪市是国内插座生产的主要地区,当时足有上百家生产企业们扎堆在当地,抢夺这个“大生意”。但它们多以家庭作坊式生产为主 ,所生产的产品也普遍存在质量差、外观差等问题 ,并采取低价销售方式 。阮立平在当时主张从产品“差异化”入手解决以上问题 ,将公司定位于高端插座,凭借着“不易损坏” 、安全性、高可靠性的产品标签,代替了以往老旧插座的形象,同时以“公牛”命名建立了属于自己的品牌 。从1995年成立后,仅5年时间 ,公牛集团就已经做到了市场第一的位置。其营收从2015年的44.59亿元上升至2020年的100.5亿元;净利润也翻了一番 ,从10亿元增加至23亿元。2020年1月 ,公牛集团上市,仅用9天市值便从500亿元突破千亿元大关 ,市值最高时曾一度达到1500亿元。创始人阮立平 、阮学平二人累计持股86.2% 。公牛突破千亿市值后 ,两人的身家也达到了900亿元以上。公牛集团的千亿元市值,也并非只是依靠一款插座撑起 。根据公开信息 ,目前其旗下有电连接业务、智能电工照明业务 、数码配件业务等三大主线业务 ,包括插座插线板、墙壁开关插座、LED照明灯以及充电线等产品。根据招股书 ,公牛集团的毛利率常年稳定在35%以上,2021年上半年的毛利率达到了37.48%。而在互联网行业当中,小米集团的毛利率不足15%,美团的毛利率在2021年上半年为24.41% 。插座产品门槛低,技术含量不高,经销商体系就成了插座“老大”最大的优势。阮立平曾经表示 ,其销售的宗旨是“牛奶怎么卖、可口可乐怎么卖,我们就怎么卖” ,要让在全国大大小小的线下渠道当中,用户在百米之内的便利店就可以找到公牛的产品 。公牛在民用电工领域内推行“配送访销”的销售模式,组织全国经销商在经销区域内,配置专用车辆和服务人员,按照网点布局,定期对终端网点进行配货 、送货、拜访服务和上门销售的销售方法 。同时 ,让公牛产品“家喻户晓”的,则是其以售点为核心建立品牌传播方式。公牛集团支持经销商们在终端售点投放“公牛”店头招牌 、店内外陈列展示和宣传物品等广告资源,将品牌传播到家家户户 。2020年,公牛的品牌价值已经达到了157.82亿元,相当于一个中小型上市公司的市值 。此外,西南证券研报显示 ,公牛集团在2020年确立了To C和To B两种营销体系 ,在装饰渠道方面开发了8000余家门店;同时拓展B端渠道,与保利、金地、建业等20余家房企达成了合作。公牛集团的营收有84%以上是靠经销渠道得来的 。线下经销网络也成为了公牛集团的护城河 。在王建国看来,特别是公牛在普通消费者端的影响力和美誉度,这是公牛的“基本盘”,是能保持其股价坚挺的基石。但同时 ,他也担忧 ,公牛集团用“霸王条款”来主导合作的持续性。在他看来 ,公牛数量庞大的经销商,“用好了是全国渠道合作的基石 ,用不好则可能引发模式崩溃” 。得益于公牛集团对经销商们“先款后货”、“现款现货”的结算方式,近三年以来 ,公牛集团的应收账款周转率为54.78次 、49.16次和52.74次,经销商们“概不赊账”的形式 ,让公牛对资金的管控能力以及资产流动性都较强。公牛集团的现金流充足 ,根据公司2021年中报显示,其货币资金有48.81亿元 ,另外还有37.86亿元的交易性金融资产,包括银行理财 、券商资产 、券商收益凭证等。但值得关注的是,公牛集团不仅为经销商供货,还给经销商提供贷款 、赚取利息 。在公牛集团上市之前,其招股书中就透露 ,公司实际控制人阮立平的配偶潘晓飞,就曾向公司经销商提供个人借款,总金额达到1.9亿元 ,由公牛旗下子公司宁波公牛提供担保 。公牛集团表示 ,借款金额在公司经销商销售额中占比较低 ,提供借款也是为了解决部分经销商的小额临时性资金困难,保障“先款后货”结算方式的一致性。不过目前 ,公司的相关借款协议和担保责任均已全部终止 。掉队千亿市值公牛集团上市后,成为国内照明电工应用产品领域第一家市值破千亿元的企业,但随后,它就迎来了“成长的烦恼” 。公牛主营的插座产品复购率不高 ,公牛集团20年来的线下渠道布局,也让它几乎触达到了市场空间的天花板。近三年来,公牛的营业收入和净利润同比增速逐年下滑 ,其营收的同比增速已经从2018年的25.21%,下滑至2020年的0.11%;净利润同比增速则相应地从30.45%下滑至0.42%。而王建国表示 ,这是几乎所有垂类市场高占有率企业在发展中将面临的共性问题,公牛也不例外。今年被反垄断调查以来 ,公牛集团的股价大幅下跌。截至9月30日收盘,公牛集团的市值为981亿元,相比于今年1月份的市值高点已蒸发超500亿元 ,从千亿市值跌落 。向多元化转型成为了公牛的选择 。2007年之后,公牛开始进入墙壁开关插座、LED照明灯、数码配件等领域 。但在2020 年 ,公司智能电工照明业务实现收入40.55亿元,同比下降8.33%;此外,墙壁开关插座业务 、LED灯业务营收也有不同程度地下降。在插座市场中,公牛也遇到了小米等来自互联网行业的新对手 。民用电工领域的很多产品 ,也是未来智能家居的重要控制入口,因此,也吸引了包括小米 、华为等实力雄厚的科技企业入局 。在2015年左右,小米推出了一款售价49元的USB接口插座产品,在当时,这一价格相比市面上同类型产品差不多要便宜10元左右 。此外 ,小米通过线上、线下相结合的销售模式,利用其高性价比及时尚设计等优势 ,迅速打开了年轻用户的市场。同时,公牛也还要面对罗格朗、西门子 、德力西等品牌以及更多区域性小品牌的竞争。公牛集团在招股书中就曾将华为、小米 、飞利浦等作为其竞争对手 ,并表示公司或将面临市场份额损失的风险。现在 ,在电商平台上,AI财经社发现 ,“老牌”的公牛为了争夺年轻消费群体的注意力,也已经推出了五颜六色或带有卡通形象的产品。同时 ,公牛集团也开始向其他企业的地盘“入侵”。在2016年 ,公牛入局数码配件领域,推出了数据线、充电器、移动电源、充电宝、智能家居配件等产品 。不过,目前该领域产品仍然水花不大 ,在2020年,公牛的数码配件业务营收占比只有4%左右 ,其毛利率也不足公司核心业务的一半。这次受到反垄断调查 ,对于公牛引以为傲的经销网络布局,将会带来影响。但王建国仍然认为,对于这家“插座茅”而言 ,如果公牛在研发迭代、制造升级、科技智能化等方面能够努力,做好战略布局、管理优化 、品牌夯实 ,提升社会责任、企业文化的软实力打造,那么它的发展“天花板”会远比普通的企业高得多。本文由《财经天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品 ,未经许可,任何渠道、平台请勿转载 。违者必究。
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